来源： 吴晓波频道  原创 巴九灵

还有15天，我们就要跟糟糕的、充满问号的2020年说“再见”了。

文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

在最新一期的美国《时代周刊》杂志封面上，写着一个巨大的“2020”，上面有一个红色的叉，底下还写着一句话：有史以来最糟糕的一年。

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2021年，宏观经济向好中有隐忧

2020年，中国经济遇到的形势空前复杂。百年一遇之大疫情，带来百年一遇之全球经济大衰退，全球货币大放水，大国博弈加剧，国际金融市场波动剧烈，国际贸易和投资大幅萎缩。

外部形势复杂，中国经济向内看，发放消费券刺激经济，大搞“新基建”，首提“国内国际双循环”发展格局……“V型”反弹的GDP增速，也凸显了中国经济之韧性，正如英国《金融时报》刊文写道：中国将是第一个摆脱经济放缓的国家。

目前，根据多家券商预测，2021年中国经济将继续在修复中增长，GDP增速将呈现“前高后低”的走势。

那么，2021年的宏观经济将怎么走？有哪些利好和隐忧？来看看经济学者的分析。

在糟糕的2020年基础上，2021年的宏观经济肯定向好。但向好中有隐忧，因为总体来说中国尚未走出大经济周期调整中的底部。

隐忧一：跟过去相比，国际环境发生了根本性的改变，尤其是中美关系带来的冲击，这个改变还未终结。

隐忧二：疫情后，其他各国经济恢复速度不一，再加上它们本身经济的疲弱，将会影响到中国的进出口需求，甚至拖累中国经济。毕竟外贸在中国经济体量中占比很大，因此中国经济一枝独秀还不行。

隐忧三：中国内部去杠杆尚未结束，从P2P爆雷到私募爆雷，再到国企信用债爆雷，这类戏剧性事件后期可能还会出现。这些都是去杠杆的痛苦过程，但不经历这个过程，很难出清。

疫情下中国和美国的经济恢复速度都较快，因为宏观经济的基础要素未被破坏，只是客观上受隔离影响导致无法生产和消费。这跟2008年的金融危机和上世纪30年代的大危机有很大的不同。

并且，撇开疫情，从2017年开始，世界经济增长从原来的1%-2%上升至3%，因此整个经济处于向上时期，等疫情影响消除后，这种惯性或将持续下去。

其中，支撑其持续的理由之一，是以美国五大科技股为代表的美国新经济，将带动全球产业和产能的创新，继而带动全球相互依存和提高。这对中国经济也将形成促进作用。

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2021年，中美关系能否迎来转圜？

上半年，特朗普多次把新冠病毒称为“中国病毒”；美国国家安全战略报告将中国定位为美国“战略上的竞争对手”。

到了下半年，特朗普为给竞选造势，在政治、外交和科技等多方面对华施压，尤其是TikTok事件，几经波折，至今无定论。

2020年，中美之间看似没有正面交锋，但美方动作不断，而美国大选再次为中美关系的走向留下悬念。

有人说无论是谁上台，短期内中美关系都会松一些；也有人说，不管谁上台，都不可能改变美国对华竞争的战略基调。那么，2021年，中美关系能否迎来转圜？来看看经济学者的分析。

尽管拜登不会像特朗普一样“极限施压”，中美短期冲突或淡化，但拜登也未必会急于取消特朗普对华加征的关税，而很可能将其作为与中国对话的筹码，且联合盟友继续在产业补贴、国有企业等领域对中国发难。

积极之处在于过去几年，中国承受住了国际环境剧变的“压力测试”。继续保持战略定力，坚持“以我为主”，畅通双循环发展，加速扩大开放，尤其是放松跨境资本流动以推进人民币国际化进程，寻求与欧盟、日本、东盟等重要经济体的合作，仍是中国应对错综复杂的中美关系时的取胜之道。

实际上，美国大选结果至今无确切定论，因此中美关系的走向还很难判断。

如果是特朗普上台，他将会延续之前的冲突手法。如果是拜登上台，我认为他的执政手法会更外交化，至少是遵守传统政客的做法。

但从本质上说，不管谁执政，中美关系都不可能退回到三四年前的状态。实际上，中美之间面临着历史性的调整，中国的经济体量变大了，且中国又保持着较快的经济增速，这意味着衡量中美关系的一个巨大的参数发生了变化。这使得美国产生强烈的危机感。

而美国自身发展也面临问题。美国有全世界1/20的人口，产出全世界1/4的GDP，且每年以1%-3%的速度增长，人均产值高，GDP含金量高，但问题在于分配不均，进而导致社会分裂得厉害。

与此同时，美国中低端产业链缺乏，工作岗位外流，进一步导致美国中产阶级的相对贫困化。而这时中国还在中高端产业链方面加快发展，这更加剧了美国的危机意识。

因此，中美双方都需要重新审视各自的定位，再次找到两国相处的新的平衡点，才能从根本上解决矛盾。

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2021年，全球化是脱钩还是互联？

从英国公投“脱欧”和2018年中美贸易战以来，就出现了逆全球化的力量。

而2020年的疫情更是加剧了“脱钩”，全球“大隔离”，各国“闭关锁国”，采取贸易限制性措施，甚至对全球产业链硬脱钩，组建本土产业链。

形势并不乐观，但也传来一些好消息。比如，当美国频频退群时，中国和14个国家组建了新群——RCEP协定，一个不搞政治搞经贸的群。

再比如，疫情年中国出现了两个超预期——外贸超预期，外资超预期。

2020年1-10月，中国出口总额同比增长2.4%，10月份美元计价的出口同比增长达到两位数，为2019年3月以来新高。在全球直接投资大幅下降时，中国吸收外资连续7个月实现同比正增长。

夹杂着好消息和坏消息，关于逆全球化的讨论还在继续，来看看经济学者怎么说。

大多数国家在“脱钩”后，往往进行区域性抱团，如美国，想要拉拢七国集团的其他成员，加上澳大利亚、韩国、印度成立“全新联盟”。

再如疫情之下，贸易链、供应链开始出现一定程度的“区域化”和“碎片化”现象。从根本上看，区域性抱团的本质还是互联，只不过是在规模上把全球性团体的大互联变成了区域性团体的小互联而已。

当下的“脱钩”只是人类历史进程“进二退一”中的“退一”，“退一”是为了更好地“进二”。旧的平衡已经被打破，全球经济开始寻找新的平衡点。

从全球化的角度看，进口模式对国家的强大没有意义，而出口模式既能赢得利润，又能打造国际威望，对一个国家的强大而言十分重要。因此，无论是发达国家还是发展中国家，既不愿意离开，也不能够离开全球化。

中国也是如此，一方面需要依靠出口模式发展经济，另一方面中国对海外的依存度也较高，比如过去中国对石油的依存度只有50%，未来或将达80%。

我认为，全球化是两股力量之间的较量：

‍第一股力量是经济学的力量，经济学家都说全球化带来绝对的效率提升。

第二股力量是那批失落的中产阶级的力量。特朗普能上台，是因为他代表着那批在全球化中失落的中产阶级力量，这批人的政治意识已经被唤醒了。

全球化确实提升了整体效率，但并非人人受惠。全球化虽不会衰退，但如果不能合理地照顾失落的中产阶级的利益，将会衍生出社会问题、政治问题以及国际关系问题。

经济学家们都需要思考的是：如何在全球化分工提升经济效率的同时，让所有人都能共享成果。

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2021年，楼市或明紧暗松

不平凡的2020年，楼市也走出了不一般的路子。

一场疫情，封锁了经济，随后各地政府紧急“救市”，导致房地产出现了“疫后景气”，率先走出上涨行情，6-7月份全国百城近80%房价上涨，随之而来的是新一轮的楼市调控。

被限的不仅是买房者，还有房企。“三道红线”就如国家给房企套上的“紧箍咒”，“踩线”的房企忙着出售资产。

此外，监管层面一直在对楼市熄火。比如，2020年临近尾声时，以易纲和郭树清为代表的官方，再度确认和警示：房地产是现阶段我国金融风险方面最大的“灰犀牛”。

但市场依旧火热，深圳等热点城市频现“万人抢房”“众筹打新”。那么，2021年楼市怎么走？来看看经济学者的分析。

目前，楼市信贷紧缩，大方向上不以房地产作为短期刺激经济的手段。因此至少到明年楼市会较为平稳，全国层面的房地产政策不会出现大的放松。但不排除部分地方政府对房地产市场的态度会“明紧暗松”。

这背后的逻辑是，这几年土地市场是价高者得，连续几年土地出让面积在下降，但实际土地出让金额在上升，这意味着土地的单价越来越贵。这使得开发商将会降低在各大城市的投资总额，一方面是地价高了，一方面是新建商品房限售导致利润较低。

开发商拿地总额下降，会导致那些依靠土地财政的地方政府绷不住，因此预计明年会有一些地方政府出台一些政策来缓解压力，比如之前是人才购房政策，以后可能会是别的形式。

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2021年，A股有“长牛”？

2020年，我们见证了美股数次熔断暴跌，也见证了道琼斯指数首破3万点。A股这一年虽没有美股大起大落，但依然留下了许多印记。

3月，在全球股市至暗时刻，A股开启领涨，走出独立行情，3月深市新增开户数299万，同比增长近40%。

到了7月初，A股“乘风破浪”站上3400点，几乎同一时间，中证报头版头条刊文：《嗒嗒的牛蹄声是疫后的美丽召唤》。在这其中，还有场外资金大幅入场的推动作用，得益于中国宏观经济的反弹和抗疫成功，A股一度成为全球避险资产。

数据来源：东方财富Choice

除了避险，A股本身的成分也是外资考量的基本要素，2020年A股有不少改革大动作：创业板注册制、新三板转板制度落地，再融资新规放松，证券法完成修订，前两天还出了退市新规征求意见稿。

各种好消息之下，不少机构预测，A股接下来有望走出“慢牛”“长牛”的行情，究竟如何？来看看经济学者的观点。

牛市不在于短期炒作资金，而在于长期注入的结构性资金。随着美国金融安全岛的沉沦，世界游资无处去，A股将成吸引长期资金流入的竞技场。

唯有经济安全岛的权重上升，国内资本大时代来临，才有望成为股市走牛的长期支撑力量。

2021市场整体将波动向上，将有多个因素推动A股呈现新格局：

1）制度因素。全面注册制即将实施，退市制度有望出台，为A股美股化趋势的确定提供了政策土壤。

2）监管因素。进入“严监管”时代，市场运行健康平稳、融资功能显著发挥、上市公司质量提升、市场秩序明显好转。

3）公司因素。经历30年的“赛马”，优质龙头核心资产已经胜出，且越来越多好企业登陆资本市场，让投资者更多地分享到国家发展的红利。

4）投资者机构化。机构投资者持股占A股流通市值比例达到30％，投资者结构逐渐优化、去散户化，更加有利于A股“长牛”。